Oportunidade de metaverso da Unity Software Para Criação de Games e Mundos Virtuais

 A Unity Software Inc. está posicionada de maneira única para monetizar a megatendência do metaverso com seu motor de jogo líder e aquisição da Weta Digital. A ascensão do metaverso deve gerar novos fluxos de receita para a empresa construir uma infraestrutura digital além da vertical de jogos. Além disso, a Unity também está bem posicionada para participar da economia NFT. Embora a alta valorização das ações possa manter alguns investidores afastados, os investidores devem ficar de olho nesta empresa altamente diferenciada.

Oportunidade no metaverso é o principal tópico que exploraremos neste artigo. Além disso, discutiremos os mais recentes ganhos, negócios, finanças, negociação e avaliação e riscos da Unity , para que os leitores possam tomar suas próprias decisões informadas sobre as ações.

(Nota: A menos que seja indicado de outra forma, todas as previsões financeiras referem-se a estimativas de consenso e todos os dados financeiros históricos vêm da empresa.)

Ganhos

Começaremos examinando rapidamente os ganhos mais recentes da empresa para definir o nível de todos antes de passar ao tópico principal de considerar os fundamentos de negócios da empresa.

A Unity relatou os lucros do terceiro trimestre do ano fiscal (ano fiscal encerrado em dezembro) em 10/11/2021, resultando em uma alta de 2,8% no mercado de ações no dia seguinte aos lucros. A receita cresceu 42,6% y / y para $ 286 milhões, superando as estimativas de consenso em 5,7%. A margem bruta ficou em 80,9%, enquanto a margem operacional ficou em -4,2%, a mesma do ano anterior. O lucro por ação do trimestre foi de - $ 0,06.

Começaremos examinando rapidamente os ganhos mais recenO crescimento da receita no trimestre foi impulsionado por 973 clientes, cada um deles gerando mais de $ 100.000 de receita no ano passado, que juntos representam 77% do total de vendas. A taxa de expansão líquida para o trimestre foi de 142%, o que significa que os clientes existentes impulsionaram quase todo o crescimento no terceiro trimestre.tes da empresa para definir o nível de todos antes de passar ao tópico principal de considerar os fundamentos de negócios da empresa.

O negócio

Fonte: Unity 

No início, o mecanismo de jogo da empresa estava focado na criação de títulos móveis gratuitos e monetizados por meio de anúncios. Posteriormente, o mecanismo de jogo foi aprimorado para atender aos clientes interessados ​​em criar conteúdo 3D fora dos jogos. Hoje, a Unity é a plataforma líder mundial para a criação e operação de conteúdo 3D interativo em tempo real, atendendo a desenvolvedores de jogos e outros criadores.

A empresa opera em dois segmentos principais: Criar e Operar. 

Criação é o motor de criação de jogos da empresa  contribui com 30% da receita da empresa. Mais de 50% dos jogos móveis são desenvolvidos em sua plataforma SaaS corporativa, mais de cinco vezes a participação de mercado do concorrente mais próximo.

Operação é o negócio de publicidade e monetização da empresa, que contribui com 60% da receita total. Com 3,4 bilhões de usuários ativos por mês, a empresa possui uma das maiores redes de anúncios do mundo.

Weta Digital

Fonte: Weta Digital

No terceiro trimestre de 2021, a empresa surpreendeu os investidores com a aquisição da Weta Digital, uma empresa de tecnologia de efeitos visuais, por US $ 1,6 bilhão. Espera-se que Weta acrescente US $ 70 milhões de receita em 2022, implicando em um múltiplo de vendas de 23x - este é um múltiplo rico, mas bem abaixo do próprio múltiplo de vendas futuras de 36x da Unity.

A ideia por trás da aquisição é expandir o mercado acessível da U na indústria cinematográfica e além e fechar uma lacuna de tecnologia com o Unreal Engine da Epic. O principal negócio da Weta é a criação de efeitos especiais em filme ou imagens digitais na tela, incluindo a franquia O Senhor dos Anéis . O TAM incremental estimado desta aquisição é de cerca de US $ 10 bilhões.

As ferramentas da Weta podem ajudar a expandir sua posição dominante em jogos, visando novos setores, como NFTs, produção de filmes, CAD e e-commerce. Além disso, a integração do Weta na plataforma da U deve dar aos desenvolvedores de jogos acesso aos ativos de arte da Weta, criando um novo fluxo de receita para a empresa.

Após a aquisição da Weta, a U parece estar bem posicionada para capturar novos fluxos de receita no metaverso: infraestrutura digital e NFTs. Antes de entrarmos na posição competitiva de U, vamos examinar a ascensão do metaverso e dos NFTs.

A Idade do Metaverso

Fonte: Unity

Quando Mark Zuckerberg anunciou que o Facebook ( FB ) se tornaria uma empresa metaversa, isso abalou a indústria de tecnologia. O Facebook, rebatizado de Meta, apostou sua reputação e bilhões de dólares para ajudar na transição do mundo do primeiro para o celular para o do metaverso. Um conceito antigo com origens na ficção científica, o metaverso agora é totalmente abraçado pelo mainstream.

Embora existam muitas definições complexas do metaverso, uma maneira simples, mas ainda precisa de pensar sobre o metaverso é que ele é uma Internet mais imersiva e interoperável. O metaverso deve ser uma conexão perfeita de múltiplos "universos digitais", por exemplo, "sair" de uma sala de hangout do Facebook e ir direto para uma batalha Fortnite usando os mesmos tênis digitais, que você possui como NFT.

Uma internet mais imersiva e integrada deve levar a mais tempo gasto na internet, e com mais tempo gasto vêm mais atividades econômicas conduzidas na internet. Embora a maioria de nós esteja acostumada a fazer compras e transações bancárias online, poucos de nós têm o mesmo senso de propriedade de nossos ativos digitais que nossos ativos físicos. Sem um senso de propriedade, a visão de uma internet verdadeiramente imersiva - ou do metaverso - não pode se tornar realidade. Isso ocorre porque as pessoas provavelmente rejeitarão a ideia de não terem propriedade de um metaverso no qual passam grande parte de suas horas de vigília.

Acredito que a tecnologia blockchain está catalisando a transformação da internet da web 2.0 para a web 3.0 (ou "web3"). O que torna o web3 diferente é que ele introduz direitos de propriedade digital que dependem de código, em vez de decisões arbitrárias de governos em todo o mundo. Ambos os tokens fungíveis e não fungíveis serão blocos de construção importantes da web3.

Um NFT é uma unidade de dados única e não intercambiável armazenada em um blockchain. Essa unidade de dados pode representar qualquer coisa: um item de jogo digital, como uma espada, uma imagem, um vídeo, certidão de nascimento ou o título de sua casa. O NFT como o conhecemos hoje é um instrumento de portador, o que significa que quem possui as chaves privadas possui os dados.

Em minha opinião, os NFTs aumentarão simultaneamente com o metaverso porque são co-dependentes. Os NFTs precisam da infraestrutura digital do metaverso para distribuição, e a infraestrutura digital precisa dos NFTs para imbuir o metaverso com um senso de propriedade para os usuários.

Oportunidades do Metaverso da Unity

O Unity parece bem posicionado para capturar fluxos de receita de ambos os edifícios, a infraestrutura digital do metaverso e participar da economia NFT.

A principal oferta de U é seu motor de jogo, que oferece infraestruturas digitais que os desenvolvedores podem montar e construir em cima para criar os mundos digitais de sua imaginação. É difícil descrever isso por escrito, então recomendo que os leitores que estão confusos sobre este ponto observem como os desenvolvedores usam o Unity para desenvolver jogos. Por exemplo, este breve tutorial do YouTube ilustra claramente como os desenvolvedores utilizam o Unity para criar videogames.

Fonte: Weta Digital

Da mesma forma, a Weta Digital oferece ferramentas para construir infraestrutura digital para filmes usando a tecnologia VFX. Os filmes são diferentes dos jogos porque oferecem uma experiência visual muito mais realista do que os jogos - pense em O Senhor dos Anéis (um filme) em comparação com o ambiente de jogo típico, como Fortnite. Combinando o mecanismo de jogo do Unity e a tecnologia VFX da Weta, a empresa agora tem a pilha de tecnologia para criar ambientes digitais hiper-realistas para o metaverso. Novamente, esse conceito pode ser mais fácil de entender com um vídeo .

Depois que o U integra o Weta, esperamos que as ferramentas VFX e a biblioteca de arte do Weta estejam disponíveis para os criadores de conteúdo do U, que poderiam aproveitar esses recursos combinados para criar ativos digitais que poderiam ser convertidos em tokens e vendidos como NFTs. Embora isso seja especulativo, a tecnologia e o mercado já existem para U aproveitar a economia NFT em rápido crescimento.

Hoje, o valor total de NFTs emitidos apenas no blockchain Ethereum ( ETH-USD) já ultrapassou US $ 14 bilhões. No 3T21, o volume de negociação de NFT atingiu US $ 10,7 bilhões, um aumento de 704% em relação ao trimestre anterior. Nem é preciso dizer que o mercado de NFT já é grande e está em hipercrescimento.

60% da receita da U vem de seu segmento Operate, principalmente por meio de modelos de compartilhamento de receita e baseados no uso. Este segmento oferece dois produtos de monetização: Unity Ads e Unity IAP (compras no aplicativo). Podemos facilmente imaginar NFTs turbinando o negócio Unity IAP, permitindo a propriedade de ativos digitais que poderiam viver em jogos e outros universos digitais.

Financeiro

O consenso do lado do vendedor prevê que as receitas cresçam 41,1% neste ano fiscal, atingindo US $ 1,1 bilhão, e 28,4% no ano fiscal seguinte, atingindo US $ 1,4 bilhão. O crescimento de 28% no FY22 parece conservador, então se U não superar esse número significativamente, tenho dificuldade em ver a ação justificando seu rico múltiplo (consulte a seção Negociação e Avaliação).

O consenso prevê que a margem EBIT se expanda em 52 pontos-base neste ano fiscal para -6,0% e expanda em 358 pontos-base no ano fiscal seguinte para -2,5%. No futuro, o consenso prevê que o EPS melhorará para - $ 0,26 neste ano fiscal e para - $ 0,15 no ano fiscal seguinte. Observe que este é um número de EPS não GAAP, que exclui grandes quantias de remuneração baseada em ações (prática padrão para empresas de software em rápido crescimento). O número consenso do EPS do GAAP é - $ 1,56 para 2022 vs. - $ 0,15 não-GAAP.

Embora não pareça, há qualquer esperança de que a empresa se torne lucrativa nos próximos anos. No entanto, espera-se que o fluxo de caixa livre se torne positivo em 2023, com US $ 0,7 milhões quase imateriais. Se isso ocorrer, o negócio provavelmente será visto como "autofinanciado", o que deve ajudar o sentimento. No entanto, o FCF não leva em consideração diluição acionária e despesas de recompra relacionadas à remuneração baseada em ações.

Com caixa líquido de $ 626 milhões, U tem um ótimo balanço. Espera-se que a empresa queime cerca de US $ 180 milhões em dinheiro em 2021 e 2022 antes de virar o FCF positivo, deixando bastante dinheiro para a empresa trabalhar.

Negociação e Avaliação

U atualmente é negociado a cerca de US $ 177 por ação, um valor de mercado de US $ 51 bilhões e um valor empresarial de US $ 50 bilhões. A ação não paga um dividendo em comparação com um dividend yield de 1,2% para o S&P 500.

O sentimento é de alta sobre as ações, embora pareça ser um alvo para os vendedores a descoberto. U teve um desempenho muito bom no ano passado, retornando 30% pontos a mais do que o S&P 500, ou 63,1% em retorno absoluto. As ações estão sendo negociadas 52% acima de sua média móvel de 200 dias, 16% abaixo de sua máxima de 52 semanas de $ 210,00 e 133% acima de sua mínima de 52 semanas de $ 76,00 por ação. No entanto, os juros vendidos são altos, 6,8%, refletindo algum ceticismo de investidores profissionais.

Usando estimativas de consenso para os resultados do próximo ano fiscal (FY2), U está atualmente negociando a um EV / múltiplo de vendas de 36,3, um prêmio de 1.240% em relação ao S&P 500. Como o EBIT e o EPS devem ser negativos, usaremos apenas o EV / Métrica de vendas.

As vendas futuras de 36x são muito ricas e geram uma quantidade enorme de otimismo. O crescimento de vendas de consenso para o FY23 ao FY24 varia apenas de 27-28%, o que eu acredito estar bem abaixo das expectativas do lado da compra. Em outras palavras, se U não superar o consenso de forma significativa, a ação provavelmente terá um desempenho inferior. No entanto, a julgar pelo forte crescimento dos trimestres anteriores, incluindo o crescimento de receita de 43% aa no terceiro trimestre, e a crescente demanda pela plataforma da Unity, a empresa parece pronta para superar as estimativas de crescimento futuras.

A métrica EV / Vendas da Unity variou de um mínimo de 20x a um máximo de 45x, com uma grande quantidade de volatilidade. A meu ver, isso é um sinal de que o mercado ainda está tentando chegar a um consenso sobre como avaliar adequadamente as ações. Dada a recente alta da ação, acredito que será prudente esperar por um ponto de entrada melhor, como quando o entusiasmo do mercado pelo metaverso for suplantado pela próxima "coisa quente". Vou revisitar quando as ações forem negociadas em torno de um múltiplo de vendas / EV de 25x.

Riscos

Embora a visão do metaverso seja empolgante, ainda estamos nos primeiros dias de sua evolução. O mercado endereçável para o metaverso ainda está sendo definido e os modelos de negócios estão sendo testados. Isso leva a pouca visibilidade para empresas individuais que tentam estabelecer uma posição neste setor emergente.

Embora a Unity pareça estar bem posicionada para a ascensão do metaverso, as ações são negociadas em uma valorização exorbitante. Além disso, não se espera que a empresa seja lucrativa a curto e médio prazo. Dada a falta de suporte do fluxo de caixa livre, o múltiplo EV / Vendas da Unity corre o risco de ser reavaliado significativamente mais baixo quando a empresa atinge um pico de velocidade. Portanto, a ação pode ser apropriada apenas para investidores com tolerância de alto risco.

O motor de jogo do Unity enfrenta a concorrência do motor Unreal da Epic na ponta, Roblox ( RBLX ) na ponta inferior e plataformas internas proprietárias. Cada um dos três principais concorrentes tem suas vantagens e desvantagens. Por exemplo, o Unity parece ter a vantagem em facilidade de uso, jogos móveis e recursos de AR / VR, enquanto o Unreal tem a vantagem em jogos complexos, jogos de console e gráficos HD. No entanto, é mais difícil prever as vantagens competitivas relativas que cada empresa terá no metaverso emergente.

A maior parte da receita da Unity vem de desenvolvedores de jogos que desenvolvem jogos para celular distribuídos nas lojas de aplicativos da Alphabet's ( GOOG ) ( GOOGL ) e da Apple ( AAPL ). Embora essa não seja uma preocupação imediata, os investidores devem saber a dependência da Unity desses dois gigantes da tecnologia.

Remover

Após a aquisição da Weta, a Unity parece estar bem posicionada para capturar novos fluxos de receita no metaverso. A empresa está posicionada para desempenhar um papel na construção da infraestrutura digital do metaverso e desempenhar um papel significativo na economia NFT emergente. No entanto, a valorização muito alta das ações e a atual agitação em torno do metaverso são motivo de preocupação. Dada a falta de lucratividade, alta avaliação e falta de visibilidade de curto prazo, continuarei a observar esta empresa muito atraente nos bastidores.


Fonte : https://seekingalpha.com/